宏华数科(688789)公司深度报告专注纺织数码印花 引领行业变革

　　中国市场需要经济环保的纺织数码印花：纺织印花领域数码替代是全球趋势，2015至2020年，全球纺织数码印花渗透率由3.7%提升至9.5%。

　　亚洲地区数码印花布产量在2018 年超越欧洲地区以来，市场占比进一步扩大。中国作为纺织印染大国，数码印花能够实现节水、节电、减少污染排放，浙江省以文件的形式明确支持属地印染企业向数码印花转型升级。发达的电商产业需要经济快速的供应链，数码印花具有在小批量生产中节约成本的优势，且能满足快速反应的个性化需求。预期中国市场数码印花渗透率的提升将领先全球。

　　专注细分赛道，剑指全球龙头：公司在纺织印花领域有近30年技术积累，从纺织印花软件起家，打破国外技术垄断，推出国内台数码喷射印花机。不同于国内外主要竞争对手，公司看好纺织印花领域市场空间，专注细分赛道。“设备先行，耗材跟进”的经营模式下，设备与墨水销售相辅相成，共同实现高速增长。公司销售体量与盈利水平大幅领先国内同行，技术性能与世界一流相当。中国供应链在国际市场竞争中性价比凸显，海外销售收入不断扩大，加速追赶意大利龙头MS和Reggiani。

　　下游延伸，探索柔性快反供应链：公司合资设立宏华百锦，拟在湖州长兴建立时尚数字化绿色赋能平台，以数码喷印技术为核心、结合设计资源与AI 平台，为家纺产业提供时尚面料和成品柔性供应平台。长兴项目作为公司“数字化设备＋智能化工厂＋快反供应链”的示范项目，有利于实现上下游产业链的布局，加速传统纺织印花市场的绿色革新。从家纺到服装，柔性快反供应链的模式未来可以在不同终端应用中实现复制，促进纺织工业4.0 转型升级，公司也将深度受益于行业变革。

　　投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.44/3.64/5.12亿元，当前股价对应PE 为101/68/48 倍。纺织数码印花渗透率提升空间大，公司专注纺织印花、产业链布局优势显著，设备与墨水一体化供应、龙头地位稳固，维持“增持”评级。

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